文 / 9C资本力 周永信

资本经营经常被比喻为做乘法、上电梯（产业经营是做加法、爬楼梯）。它的本质是以空间换时间，别人几十年的努力，它可能只通过一夜便拿到。并且，它的关注点和收益来源不是利润，而是资本利得。

产业经营把企业当成自己的儿子，是充满感情并要长期持有的。资本经营却把企业当成猪仔，是没有感情并从一开始就为了卖出盈利的。产业经营者经常惊讶和羡慕于资本经营者的造富速度，但资本经营者内心的苦衷，产业经营者又了解多少呢？

那么，与产业经营相比，资本经营有哪些优势和弊端呢？

一、优势

1、杠杆效应

产业经营是有多大能力办多大的事，资本经营则不一样，用杠杆是它的常态。它要实现的是借力打力，甚至无中生有。所以，资本经营注重不求为我所有、但求为我所用。为此，资本经营将大量使用资金杠杆、资源杠杆、资产杠杆、股权杠杆。通过这些杠杆的组合使用，做到以小博大、连环借力，从而实现从小我到大我的转变。

2、速度快

因为杠杆的使用，资本经营可以在短期内，使所控制的资金量、资源量、资产量获得快速的增长。根据《企业价值链：资产/利润创造密码》的原理，这可以使企业快速做大资产规模和利润规模。这种速度，绝不是单纯依靠利润滚动发展的产业经营所能比拟的。

3、能抓住机会

企业的发展，要借助外因和内因的结合方能实现。外因包括风险和机会，内因包括优势和劣势。优劣如何评判？最主要的就是所拥有的资源和专业竞争力。

很多企业的崛起和快速发展，都是依靠一个外部的重大机会而实现的。越是伟大的成就，就越是需要伟大的机会。但在重大机会来临并被决策者识别到的时候，产业经营的企业经常很难抓住。因为要想利用机会获得发展，就必须投入与机会所匹配的专属的、足量的资源。产业经营自有资源有限，又没有借力外部资源的意识和能力。所以，决策者即使明知道是重大机会，也只能望机会而兴叹。

资本经营则在这方面优势明显。因为有大量的资金、资源在手，或拥有快速获得资金、资源控制权的能力。所以，它有良好的内因基础，去抓住机会这个外因，以使企业获得快速发展。

4、竞争力强

产业经营是在产业层面竞争，资本经营则在资本层面竞争。但资本层面竞争的力度、效果、影响，是远远大于产业层面的（参见《资本战：吞掉竞争对手》）。

产业层面的竞争，用的是刀枪剑戟等冷兵器。资本层面的竞争，用的则是枪炮坦克等现代兵器。冷兵器能否战胜现代兵器？当然有可能，但那需要你比对手拥有更高的战略战术、能更充分的利用天地自然之力、以及更好的运气，其难度和成功的几率是可想而知的。从大势来看，决定行业格局的，必将是资本层面的竞争，而不是产业层面的竞争。

5、价值激活

产业经营积累了很多的价值，其中部分能以产品、服务的形式得以变现，但还有更多的价值处于闲置、沉淀甚至浪费状态。资本经营能在很大程度上，将这些沉睡的价值激活，使这些价值从僵化到流动，从固化到活化，并最终使其得到变现。而更值得注意的是，在这个过程中，经常还能使价值数量得以放大甚至裂变。

二、弊端

1、缺乏根基

产业经营是资本经营的基础，脱离了产业经营，资本经营就会成为无源之水、无本之木。但习惯了资本经营的快速与生猛，资本经营者对需要兢兢业业的产业经营，是看不上和耐不住的。所以，资本经营者一般只在资本层面进行经营，不直接参与产业层面的经营。这就造成了资本经营的缺乏根基，也成为资本经营者经常被诟病为是“玩虚的”的重要原因。

2、负担重

资本经营通过利用杠杆，能获得大量的资金、资源和资产。但有一利必有一弊，在获得它们的同时，也获得了义务和责任。这使资本经营者不得不承担极大的成本和风险，这是很重大的负担。当不能利用拿到的资金、资源、资产，获得足以超过它们的收益和机会时，资本经营者将面临极为被动的局面，甚至万劫不复也有可能。

3、发展不稳

一方面，由于不直接参与产业经营，所以资本经营是不能掌控产业的。另一方面，资本市场又是变幻莫测的。所以，在前后两方面的不确定性综合作用之下，资本经营的发展态势是很难稳定的。再加上资本市场本身就有对收益和亏损的放大机制，这就进一步加剧了资本经营的波动性。

4、风险大

杠杆效应、速度快、缺乏根基、负担重、发展不稳，这其中每一个因素，都在增加资本经营的风险。它们单独来看，可能对企业的威胁都不太大。但它们最后的合力，必然造成资本经营的系统性风险。在达到临界点之前，它们处于隐蔽、潜伏和被轻视的状态。但一旦遭遇外部的环境变化，或某种催化酶式的刺激，就很有可能迅速爆发，或呈星火燎原之势。

资本经营想避免风险是不可能的，甚至想少担风险、担小风险都不可能，这是由它的运营模式所决定的。所以，资本经营者只能尽量降低、防范、对冲、转移风险，将它们控制在合理的范围之内。这就使得资本经营的风险管控十分必要和重要。

5、专业要求高

资本经营涉及很多专业的问题，并且这些问题还复杂多变，所以资本经营的专业性是很强的。搞惯了产品、营销、品牌、管理的产业经营者，面对融资、并购、上市、证券化、新三板等资本问题，往往一头雾水。尽管西方已经建立起系统的资本经营体系，但那是在西方的土壤上产生的，根本不适合中国。把它们拿到中国来用，会产生严重的水土不服。本土的资本经营者，都是在各自的实践中摸索前行的，并没有统一的理论指导。

9C总结：资本经营的优势很突出，但弊端也很明显，并与产业经营呈相对关系。即资本经营的优势，正好对应产业经营的弊端。而产业经营的优势，正好对应资本经营的弊端。

产业经营稳、慢；资本经营快、险。所以，单纯的产业经营或单纯的资本经营，缺陷都是很明显的。所以有人就想，能不能将两者的优势结合在一起，做到既稳健又快速？如果能这样的话，那就太完美了。

正式基于这种考虑，商业实践中出现了产融结合的模式。那产融结合，是不是真的就能发挥产业和资本的双重优势，做到完美无缺陷呢？我们将在下篇文章《产融结合：资本驱动产业/产业支撑资本》中予以讨论。

关于作者：周永信，9C资本力创始人、股权律师，著有《左手企业经营 右手资本运作》一书。

【按】

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