文 / 9C律师 周永信

自从2009年开始，就有本土的VC/PE机构，发起募集离岸的美元基金。后来陆陆续续的，不断的有人加入这个行列。

那一家本土的VC/PE机构，在已经有了自己的人民币基金之后，还需要再费力的去募集设立离岸的美元基金吗？

答案是需要。

尽管这件事做起来难度很大。但从长远来看，这恐怕是本土VC/PE以后的必经之路。一家想要长久发展的机构，是必须要走这一步的。

之所以这么说，最主要的原因在于，国内和海外的IPO形势变幻不定，本土VC/PE必须要两条腿走路。

话说2000年前后，美元基金进入中国。之后在很长的一段时间内，国内的创投行业，都被它们所主导。尽管也有不少的本土VC/PE出现，但总体来讲，是无法与美元基金相匹敌的。

2009年创业板的推出，则开启了一个本土VC/PE的大发展时期。动辄几十倍甚至上百倍的市盈率，在缔造了大量造富奇迹的同时，也成就了一大批的本土VC/PE机构。

可这样的好戏，美元基金是参与不了的，只能看着干瞪眼。

但随后，美元基金们便纷纷着手设立了自己的人民币基金。

风水轮流转。

2012年11月，国内IPO暂停了，一停就是14个月。

作为以IPO为首选和主要退出渠道的本土VC/PE来说，这种事情的影响是巨大的。因为，这意味着自己的退路阻断了。

眼看着基金的存续期就要到期了，可手里的项目卡在那儿，根本退不出来。项目不能退出，就没有业绩，没有业绩，如何募集下一期的基金？募集不来基金，以后在这个行业还怎么混？

尽管当时，有不少本土VC/PE机构的项目，以并购的方式实现了退出，但实在是不得已而为之。

与此同时，美元基金则是另一番景象。

当时，中概股的危机已经淡化了许多。多个美元基金投资的项目，在纳斯达克实现了IPO。美元基金们借其势，一举募集了多支新基金。

有了新基金，就可以不断的再投新项目，并且能在对手还没有募集到新基金时，抢下很多好项目。然后，一步领先，步步领先，实现良性循环。

这就是资本市场。你不能设想国内A股一直向好，也不能指望海外的中概股一直受欢迎，更不能奢望犀利的浑水们，会突然歇了业。

比较稳妥的做法是，内外两个市场都做，这样才能有更多的机会。

所以2014年以来，已经有多家本土知名VC/PE机构，开始募集或计划募集美元基金。这么做的，都是做的非常好的一些机构。他们有这种意识、眼光，也有勇于开拓的精神。

除了要实现两条腿走路以外，有些机构募集设立离岸美元基金，可能还出于以下考虑：

1、增加募资范围；

2、国际化；

3、提前积累美元基金运作经验及业绩；

4、投资离岸架构的项目；

5、解决基金存续期与项目发展时间的矛盾；

6、计划重点投资TMT项目。

尽管募集设立美元基金有以上的必要性，但无疑这种开拓是很难的，这也是大部分本土VC/PE机构没有这么做的原因。

而已经这么做的机构，无疑将建立起自己的独特优势。

与没有美元基金的本土VC/PE相比，他们多了一种投资模式、路径和工具。与纯美元的基金相比，他们又更懂中国市场。

或许，以后引领中国VC/PE市场的，将是这样的一批机构。

关于作者：周永信，9C资本力创始人，俱时律师事务所合伙人，著有《左手企业经营 右手资本运作》一书。